日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
建筑装饰行业：重视装饰成长股回调后的机会
装饰行业今年所处环境要好于2011 年癫痫病的最新疗法，估值压制作用有限：今年下半年和2011 年，装饰行业都将面临一个较困难处境，对比两段时期装饰行业所面临的的大环境，一定程度上有助于我们去判断公司目前的估值水平。
行业生态环境转变拉低行业整体估值水平：随着四万亿刺激政策的退潮，以及国家地产调控政策的加剧，装饰行业逐步从快速转向平稳增长，作为行业龙头也从享受行业成长阶段过渡到抢占市场份额阶段，整体行业估值水平也从最高时期70 倍滑落到20-25 倍。
影响装饰行业估值主要因素：轻资产公司主要看周转，影响公司周转的因素直接影响着公司未来收入和利润，也影响着公司估值水平。从具体订单周期、施工周期和回款周期分析来看，地产及货币政策对装饰行业估值产生重要影响。
目前装饰所处环境好于2011 年：2011 年，我国地产调控政策逐渐加码，货币政策持续收紧，极大程度影响了实体经济的运行，今年目前来看，地产调控力度有限，地产基本面因素相对较好，货币政策由宽松到收紧，实体经济三四季度也将面临严峻考验名医治疗羊癫疯，综合两方面因素来看，今年装饰所处环境要好于2011 年，对行业整体估值压制作用有限。
龙头公司自身成长决定估值中枢相对稳定：外部环境变化更多是从周期性角度影响龙头公司估值水平，而决定龙头公司估值中枢在于其自身的成长性。
龙头公司保持较快增长是估值相对稳定的基础：龙头装饰公司近年来保持了较快增速。这是估值能稳定在20 倍以上的一个重要因素。龙头公司稳住增速，提升市占率源于 “大行业、小公司”市场基础，此外，行业龙头在多年的发展中，除了资质、品牌优势外，公司的设计、业务结构、区域布局、资金实力上的优势更加明显，帮助公司在弱市中抵御风险，保持营收的稳健增长。
行业生态环境转变促使龙头公司更加注重管理，打造穿越周期的成长股：龙头公司不仅重视规模上快速增长，更重视内部管理提升，这样对外才能可以保持优势，抢占份额，对内有助于突破管理边界，完成长期战略目标。目前龙头公司重视人才储备，努力提升单位人员效率，加强部门间协同能力，加快上马或升级内部信息平台，促进内部工作周转的加快广东哪家医院治癫痫好。
行业分化越发严重，龙头公司不必担心订单，ROE 有望继续提升：近期，我们走访了几家龙头装饰公司，反映的情况是订单趋势良好，而中小企业普遍反映情况不是很好，行业内部分化现象越发严重。订单对于龙头公司限制作用在逐步减弱，随着未来管理效率提升，龙头公司ROE 还有进一步上升空间。
珍视装饰行业成长性：相比其他周期类行业，装饰行业成长性更加突出，历史上表现已经充分证明这一点，在目前周期股基本面普遍较弱的背景下，装饰股具有一定的比较优势，在周期波动中相对确定性更强。
