日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
海峡股份(002320):主业整合步伐超预期
整合步伐超预期,“两岸”合作范围超预期
海峽股份與徐聞縣港航控股簽訂成立合資公司協議,同時徐聞縣縣政府與海南港航控股簽訂兩項框架協議。點評如下:(1)廣東徐聞港航控股有限公司與海南海峽航運有限公司合作成立粵瓊海峽快線船務有限公司。
双方承诺一期投入2艘高速豪华客滚船,后续将会进一步增加运力投放,这预示双方将通过快线船务逐步完成整合。
(2)徐聞縣政府與海南港航控股有限公司共同建設徐聞縣南山碼頭以及海安港旅游碼頭。
廣東徐聞縣計劃將海安客滾碼頭搬遷至南山碼頭與海口新港形成對接,傳統的海安客滾運輸航線將沿兩港運行。海安客滾碼頭搬遷后,海安港將建成旅游碼頭并與海口秀英港形成對接,開辟豪華滾裝船、水翼船以及水上飛機等旅游運輸快線旅游客運碼頭。
我们认为海南港航控股极有可能“控股”或者“一参一控”南山码头和海安旅游码头,这将有利于(1)增加港航控股对海安航线的控制力,从而有利于海峡股份对市场的整合(2)旅游码头建设将有助于提高高速豪华客滚船的收益水平。
收入結構實現帕累托改進
海安航線75%的收入來源于車量運輸,快線船務——“動車”的開通將有效引領需求分級,滿足游客以及私家車的差異化需求,通過運價以及運輸效率的提高,實現收入結構的帕累托改進。
竞争优势进一步加强,收购步伐可能加快
(1)船舶高速、舒适化是海安线发展趋势。不能及时进行船舶更新换代将影响竞争力。
(2)海安快线定点定班式运营将有效吸引客流和私家车需求;小公司生存空间进一步被挤压。
(3)预计随着海峡股份对两岸码头控制力的逐渐加强,小份额公司率先接受并购。
