日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
深高速(600548):未来增长可期 营运项目逐步成熟
09年业绩低于市场预期。2009年,公司主营收入14.42亿元,同比增长35.62%;主营成本7.07亿元,同比增长约58.65%。实现营业利润约5.7亿元,归属母公司净利润5.4亿元,每股收益0.25元,同比增长7.36%。
09年主要路段車流量均有增長,合計同比增長14.6%。除鹽排高速同比下降6%外,公司旗下其余15個路段同比均有增長,其中新開通的南光高速和廣州西二環,增長幅度超過了50%。主要是受益于經濟企穩回升及小汽車擁有量增加,但進出口相關的運輸需求復蘇仍不明顯。
机荷东、清连、南光贡献明显,路费收入大幅增长35.6%。09年,公司实现路费收入13.35亿元,同比增长35.61%。增长丰要来自三个方面:1、机荷东段自09年四季度起纳入合并范围,增加收入1.2亿元;2、清连高速化改造后,于7月开始营运,收入同比增长239.23%;3、南光高速主线随着路逐步完善,收入同比增长84.47%。其余路段随下半年经济回暖路费收入同比微增1%。
營業成本大幅提升,毛利率下降7個百分點。09年公司毛利率51%,下降了7個百分點。主要是由于路產經營成本同比提高了56.16%,達到6.42億元。成本增加來自兩方面:機荷東并表及增加的溢價攤銷費用并表;清連高速已完工路段運營后車流量增加導致攤銷及其他成本增加。
營運項目逐步成熟,預計10年將有明顯增長。統計公司2010年前兩月車流量,同比增長約22%。隨著南光、清連等項目的進一步成熟,路費收入將進一步增長,加之機荷東10年將全年并表,預計10年路費收入增長將超過20%,達到17.5億元。公路毛利率將明顯改善。
风险因素。利率风险;分流竞争;清连高速收入不及预期。
盈利預測、估值及投資評級。深高速09/10/11年EPS 0,25/0.35/0.37元,對應PE分別為27/19/18倍,給予2010年22xPE,目標價8元,當前價6.33元,維持“增持”評級。
