日期：2016-3-26（原创文章,禁止转载）
银行业：14年中报综合点评-存款增长改善，不良风险继续释放-股票频道-多赢财富
导读
利润增速极差较一季度收窄，业绩增长继续呈现小而快。正如我们在一季报总结提出现
利润增速极差较一季度收窄，业绩增长继续呈现小而快。正如我们在一季报总结提出现阶段存款增长的能力和质量将会成为影响未来银行分化的首要因素，上半年银行存款增长分化使得规模扩张速度不一，同时在经济三期叠加的背景下，银行的资产质量风险持续释放。业绩增长驱动因素中，规模与中收正向驱动，息差贡献分化，减值准备拖累业绩明显。上半年，平安银行业绩增长34%依然一枝独秀，五大行已在13%以下。
非标持续扩张，存款整体改善，息差同比分化。上半年上市银行存款较年初增长10%，整体规模扩张速度好于去年同期。127 号文后大行配臵同业资产的热情更高，非标资产在同业和自营投资项下依旧持续快速扩张，6月末上市银行非标余额7.3 万亿元，较年初增1.9 万亿元，增幅36%。非标配臵、存贷款定价能力的差异化对息差影响明显，9 家银行息差同比上升。
资产质量风险继续释放，核销处臵加快。6 月末上市银行不良贷款余额5582亿元，较年初上升771 亿元，其中二季度余额新增403 亿元。上半年上市银行核销不良贷款656 亿元，几乎2 倍于去年同期；而今年上半年1866 亿元的拨备计提也是1.5 倍于去年同期。经济增速放缓，预计不良贷款将继续温和上升，前期较高的拨备水平提供了较高的安全边际，整体风险可控。
高级法提升资本水平，期待优先股发行。14 年上半年有10 家银行资本充足率较年初上升，一方面是资本管理高级法应用， 提升资本水平约 50BP~80BP，另一方面是二级资本的发行。未来优先股发行将有效提升普通股东杠杆。短期看 个月政策放松和增量资金越发明显， 长期看 个月后银行开启混合所有制改革及经济逐渐走出底部将会成为反弹的持续动力。推荐平安、浦发、宁波。
风险提示：宏观经济大幅超预期下滑。
个点点评:
平安银行
中报总结。2014年上半年净利润101亿，同比增长34%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长33%、48%、52%。盈利、收入持续高增，信用成本大幅提升。亮点：（1）收入同比持续高速增长，手续费收入同比增78%。（2）业务创新积极，转型推动平稳。不足：（1）不良净生率加速上行。（2）费用增速较快。
投资建议：平安银行半年报业绩超预期，奠定全年业绩，业务创新积极，转型推进平稳，盈利能力持续提升，成长性凸显，持续推荐。考虑扣除商誉和无形资产，14年EPS 1.63元/BVPS10.30元，15年EPS1.90元/BVPS12.20元，14年PE6.5X、PB1.0X，15年PE5.6X、PB0.9X，定增后，14年PE7.1X，PB1.0X，15年PE6.0X，PB0.9X。14年较股份行平均溢价PE49%，PB33%。预计6个月内，股份行估值切换20%，给予平安银行40%溢价，给予目标价13.00元，对应14年PE8.0X/PB1.3X，15年PE6.8X/PB1.1X，维持增持评级。
浦发银行
投资要点：
规模扩张较快，盈利能力持续增长。浦发银行2014 年 月实现营业收入590 亿，同比增长26.9%；受拨备计提影响，归属于母公司股东的净利润227 亿元，同比增长16.9%，每股收益1.22 元。净利润大幅增长主要是由于生息资产规模稳步增长、中间业务收入显着提升、成本费用有效控制所致。6 月末公司总资产39,302 亿元，较年初增长6.8%；贷款余额18,983 亿元，较年初增长7.4%，增速快于总资产增速，显示同业业务规模增速放缓，其在总资产中占比较年初下降1.5 个百分点至13.7%；存款增速较快，比年初增长13.9%。
净息差环比提升1BP 至2.47%，但单季环比下降7BP。从资产端来看，2014 年上半年由于公司资产端定价明显改善，高收益率资产占比丌断增加， 贷款收益率小幅上涨11BP 至6.38%；但同时存款定期化的影响使得负债端成本小幅上涨，因此净息差环比仅提升1BP。
非息收入增速较快，中间业务收入占比提升至21.3%。公司2014 年二季度实现非利息净收入66 亿，单季环比增长10.5%，在营业收入中的占比继续提升，环比提升6.4个百分点至21.3%，收入结构进一步优化；理财、投行等业务带劢中间业务收入大幅增长，告期内共发行个人与项理财产品及结构性理财产品645 款，总销量1.32 万亿元；2014 年三季度，我们预计公司中间业务收入增速将继续平稳放缓。
不良双升，资产质量压力较大。公司2014 年二季度丌良贷款余额176 亿元，丌良率0.93%，环比分别增长34 亿、16BP；制造业及批发零售业丌良贷款上升明显；同时公司逾期增加较多多，余额299 亿元，较年初增幅30%，次级类贷款增速较快，较年初增加72%。公司加大了拨备计提力度，信用成本超过1%。我们认为随着经济增长的不确定性增加，未来丌良贷款仍存在继续上升的压力。
盈利预测不投资评级。我们预计全年公司盈利增速比较平稳。目前资本/一级资本充足率分别为10.72%、8.48%。预测2014～16 年EPS 分别为2.46、2.65、2.83 元，对应PE3.9、3.6、3.9 倍，维持增持评级。
风险提示。利率市场化加速导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。
宁波银行
宁波银行发布2014 年中报，14 年上半年宁波银行实现营业收入72.94亿元，同比增长19.12%，实现归属于母公司股东净利润30.86 亿元，同比增长4.79%；实现每股收益1.07 元，每股净资产10.13 元，实现加权平均净资产收益率为11.28%；比去年同期提高了0.13 个百分点。按照日均余额计算，宁波银行2014 年上半年的净息差为2.52%，同比下降了48 个基本点，按照期初期末余额计算，宁波银行第二季度单季度的净息差为2.47%，环比继续下降，下降了8 个基本点。
2014 年中期末，宁波银行不良贷款的余额为17.03 亿元，比2013 年年末的水平环比增加了1.78 亿元，比第一季度末的水平环比增加了0.63亿元，不良贷款环比增加的幅度有所收窄，期末的不良贷款率为0.89%，继续与期初的水平持平。
2014 年中期公司计提了7 亿元的贷款减值准备，比去年同期的5.33 亿元同比增加了了31%，初步计算年化的信贷成本为0.77%，比去年同期的0.42%同比上升了35 个基本点，2014 年前两个季度计提拨备的力度明显提高，2014 年中期末银行的拨备覆盖率为241.88%，比期初的水平下降了13 个百分点，期末的拨贷比为2.15%，比期初的水平下降了12 个基本点。
维持前期盈利预测和中性评级。
风险主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期的风险。
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