日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
华星创业(300025)盈利反转从一季度开始
业绩预报-10%-10%之间，低于我们与市场预期； 公司发布业绩预报：与去年同期相比基本持平，归属于上市公司股东的净利润3,572.78万元-4,366.73万元，比上年同期增长(或下降)：-10%至10%；低于我们的预期和市场预期； 主要原因可分成两个层面：一个层面是几项非经常性的，如股权激励费用672万，投资收益下滑约700万，研发投入增加几百万，政府补贴同比减少两百万左右；第二个层面是公司的路测产品收入的同比下滑，我们估计大约同比减少40%，这和全年几乎未确认多少销售收入有关。
2012年，利潤改觀是較確定的，改善幅度尚需要看軟件收入、WLAN訂單 2012年，研發投入約與去年持平，投資收益約持平，股權激勵費用將下降，政府補貼也應高過去年，以此來看，體現在財務報表上，管理費用率將大幅下降至14%左右(11年約為17%)； 我們估計2012年服務收入增長20%-25%左右(11年為30%)，主要源自公司目前已經布局除西藏外的所有省份； 產品收入將有望增長60%以上(恢復到2010年水平)，主要源自中國移動不可能連續兩年不集采測試工具； WLAN的增幅尚存在不確定性，取決于1季度集采的布局以及在各個試點省份的擴容水平，我們對此的保守預期為全年5000萬收入和500萬凈利潤； 投資建議鑒于服務是一個在歐美、日韓已經得到驗證的穩健成長的行業，加上公司小體量的成長彈性，我們中長期看好公司的發展。短期，我們下調2011年、12年的盈利預測至0.36元，0.61元，維持"買入-A"的投資評級。
